Haftalık On-Chain Değerlendirmesi Hafta 39, 2021

Geçtiğimiz hafta aşağı yönlü volatilite yaşayan Bitcoin $47328 ile $39876 arasında fiyatlanırken, bu hafta regülatörler (Çin yasakları) ve geleneksel piyasanın satış baskısıyla gerileyen piyasayı on chain verileri ile hem ayı hem de boğa senaryosunu inceleyelim.

Piyasanın durulmasına istinaden Bitcoin bloklarının son zamanlarda doluluğunun az olmasını iki türlü açıklayabiliriz.

1) Boğa senaryosu: Verimli transfer tekniklerinin adaptasyonunun artması (Ör. SegWit, toplu transferler ve Lightning Network kullanımı).

2) Ayı senaryosu: Mayıs ayındaki %50’lik düşüşün bir çok bireysel yatırımcıyı piyasadan silmesine istinaden networke olan ilginin 2021’in başına göre azalması.

Bu iki senaryonun da etkilerini görebileceğimiz metriklere bakalım:

Zincir üstü yapılan transfer sayısı grafiğine baktığımızda Mayıs ayından bu yana transferlerde zincir üstü bearish kanal diyebileceğimiz seviyelere doğru düşüş görmekteyiz.

Bu grafikte yüksek transfer sayıları normalde bize boğa piyasalarında yeni yatırımcıların gelip transfer isteklerinin artmasıyla ilişkilendirilirken, düşük transfer sayısı ise piyasaya olan ilginin azaldığını ve buna istinaden kullanımın düştüğünü gösterir.

Bu hafta itibariyle günlük yaklaşık 175k ile 200k arası transferler görmekteyiz ve bu seviye 2018 yılının ayı piyasasıyla benzer seviyelerde olarak karşımıza çıkıyor.

Borsalar toplu transfer tekniklerini kullanmaya başladığından bu yana sadece transfer sayılarına bakmak bizi yanıltabileceğinden ötürü aktif tüzel kişilik sayılarına da bakabiliriz.

Active Entity grafiğine baktığımızda transfer sayıları grafiğine benzer bir tablo karşımıza çıkmakla birlikte düşen aktif tüzel kişilik sayısı on chain olarak bearish bir senaryo çizmeye devam ediyor.

Buradan çıkarabileceğimiz anlam ise piyasa henüz hala traderlar ve HODL yapanlar tarafından domine ediliyor ve piyasaya yeni yatırımcı girişi bir süredir azalmış durumda.

Bu durumu teyit edebilmek için tüzel kişiliklerin net büyüme grafiğine bakabiliriz.

Entities Net Growth grafiğinde karşımıza çıkan tablo bize her döngüde tüzel kişilik tabanının daha fazla kişiye ulaştığını ve buna bağlı olarak HODL eden kişi sayısının arttığını gösteriyor.

Aynı zamanda grafikten boğa piyasalarında yeni katılımcı sayısının dramatik bir şekilde arttığını da gözlemliyoruz ve bu katılımcı girişinin fiyat zirvesi sonrasında yavaşça azaldığını da görebiliyoruz.

Güncel piyasa koşulları bu hafta itibariyle günlük 13k yeni tüzel kişilik ile 2018–2020 ayı piyasası ortalaması olan 7.5k — 14k aralığına girmiş durumda.

Buradan çıkarabileceğimiz sonuç ise bugünün yatırımcılarının büyük çoğunluğunun uzun vadeli HODL edecek yatırımcı tipine sahip olmaları ve akümülasyon yapan kişiler olmaları.

Fakat bu kişilerin piyasanın olası aşağı yönlü hareketinde yeteri kadar alım baskısı sağlayıp sağlayamayacağını ölçebilmek için tüzel kişiliklerin ne kadarının kârda olduğunu gösteren grafiğe bakarak çıkarımlar yapabiliriz.

Ağustos ve Eylül ayında akümülasyon yapan tüzel kişiliklerin yaklaşık %9.6’sı bu hafta itibariyle realize edilmemiş zarardalar.

Bu oran aynı zamanda Ağustostaki yükselişin (%72.6 -> %89) yaklaşık %58’ininin geri düşmesi demek ve aynı zamanda Temmuz-Ekim 2020 arası yaşadığımız senaryonun çok benzerini bizlere gösteriyor.

Short Term Holder’lar için MVRV’ye baktığımızda ise maliyetlerinin ortalamasına tekrardan döndüğümüzü görüyoruz (STH Cost Basis Retest).

Bu gruptaki kişilerden Ağustos ve Eylül ayında alanlardan zararda olanları düşündüğümüzde cevaplamamız gereken soru ise “Bu gruptaki kişiler zararına da olsa satış yapıp fiyatları daha da düşürecek mi? yoksa HODL eden kesim yeteri kadar alım baskısı yaratıp bir destek noktası olarak görev görebilecekler mi?” oluyor.

Bu sorunun ikinci kısmını yanıtlayabilmek için (HODL) geçmişe yönelik Coin Days Destroyed metriğini kullanabiliriz.

Coin Days Destroyed nedir ve nasıl yorumlanır öğrenmek için bu flood’u okuyabilirsiniz.

Makro trendi görmek için 90 Günlük CDD grafiğine baktığımızda, CDD’nin yükseldiği alanlar genelde eski coinlerin harcandığı boğa piyasaları ile ilişkilendirilirken düştüğü zamanlar ise network genelinde akümülasyon ve HODL edilmenin baskın olduğu zamanlar ile ilişkilendirilir.

Bu hafta itibariyle 150k seviyelerinde bir 90CDD görmekteyiz ve bu seviyeler genelde yüksek akümülasyon periyotları ve boğa piyasasının erken zamanları ile ayı piyasalarının bitiş zamanları ile ilişkilendirilirler. (Kırmızı ve Yeşil alanlar)

STH’ların ellerinde bulundurdukları arza baktığımızda ise %20 ile tüm zamanların en düşük seviyelerinde olduklarını görüyoruz.

Bu durum yine geçmişe baktığımızda pek görülmemiş olmakla birlikte genelde “akıllı para” olarak tabir edilen kesimin ayı piyasalarının sonuna doğru akümülasyon yaptığı döneme denk geliyor.

Bu durum aynı zamanda Yüksek Derecede Likit Arza baktığımızda da karşımıza çıkıyor.

Aralık 2018 seviyelerine geri geldiğimiz Highly Liquid Supply bize piyasada çok sık el değiştiren coin miktarının azalmaya başladığını gösteriyor.

Yüksek Derecede Likit Arzın düşüş trendini borsa çıkışlarına bakarak da teyit edebiliriz.

Exchange Net Position Change metriğine baktığımızda Mart 2020’den günümüze borsalardan çıkışın baskın olduğunu gözlemliyoruz.

Özellikle fiyatlar güncel seviyedeyken Temmuz — Eylül arası aylık 80k — 100k arası çıkışların oldukça dikkat çektiğini söyleyebiliriz.

Borsalardan çıkıp yatırımcı cüzdanlarına girmeye devam etmesiyle birlikte coinlerin “olgunlaşmaya” başladığını görüyoruz.

Normalde dalgalı piyasalarda bu tarz coinlerin tekrar satışı beklenir fakat zaman geçtikçe bu coinler Likit olan arz kısmından yeteri kadar hareketsiz kalıp Likit olmayan arz kısmına doğru geçiş yapmaktalar.

Bu makro trende baktığımızda Likit Arzın 2016 yılından beri düşüşte olduğunu görüyoruz.

Piyasada hareket eden coinlerin toplamına baktığımızda Yüksek Derece Likit (3.117M $BTC) ve Likit Arz (1.229M $BTC) toplamı bize (dolaşımda olan — circulating supply) 4.346M adet $BTC’nin piyasada aktif bir şekilde dolaşımda olduğunu gösteriyor.

Highly Liquid, Liquid ve Illiquid Supply nedir öğrenmek için bu floodu okuyabilirsiniz

Bu durumun tam tersi ise Long Term Holder grafiğinde karşımıza çıkıyor.

Bu hafta itibariyle LTH’ların elinde tuttuğu arz miktarı %80’in üstüne çıkarak tüm zamanların en yüksek seviyesini görmüş durumda.

Coinlerin el değiştirmesi açısından baktığımızda ise 2021 döngüsü en az arz değişimi yapılan döngü olarak karşımıza çıkıyor.

LTH arzı en az %67.7’ye kadar düşen 2021 döngüsünü geçmiş döngüler ile karşılaştırdığımızda aynı oranın 2017’de %58, 2013’te ise %54-%56 seviyelerinde olduğunu görüyoruz.

2020–2021’de akümüle olan dolaşımdaki %12.3’lük kısım ise hala harcanmamış olarak durmakta.

On chain aktivitesinin düşük olması ve çeşitli metriklerin bearish koşulları andırmasından ötürü şimdilik piyasada bir ekstrem HODL ve akümülasyon davranışı görüyoruz.

Bu davranış güncel döngüye has olmakla birlikte takip etmemiz gereken önemli bir dinamik olarak karşımıza çıkıyor.

Bu haftanın analizini bitirmeden önce Bitcoin‘in Lightning Network adaptasyonundan da bahsedelim.

Geçtiğimiz hafta El Salvador’un ve Twitter’ın entegrasyonunu da yaptığı LN node sayısı 15.6k ile tüm zamanların en yükseğinde.

Lightning Network kanal sayısı ise 73k seviyesine kadar çıkarken node başına ortalama 4.6 kanala kadar çıkmış olduk.

Bu seviye ise 2019–2020 periyoduna kıyasla iki katına çıkmakla birlikte bu artışın büyük bir kısmının Mayıs 2021 sonrasında olduğunu görüyoruz.

Lightning Network’ün kapasitesine baktığımızda ise son 9 ayda büyük bir artış görüyoruz. Kapasite 2021 yılında %170 artarak 2904 $BTC’ye çıkarken (~$127M) bu kapasitenin 514 $BTC’si sadece Eylül ayında gelmiş.

Son olarak ortalama kanal büyüklüğüne baktığımızda ise adaptasyon ve Bitcoin’e olan güven artmaya devam ettikçe bir büyüme görüyoruz.

Ortalama kanal kapasitesi 2019–2020 de yaklaşık 0.028 $BTC’den bugün 0.04 $BTC’ye yükselmiş durumda.

Okuduğunuz için teşekkür ederim.

@Spectura

Twitter hesabımı takip etmek için buraya tıklayabilirsiniz.

İngilizce orijinal kaynak için Glassnode ekibine teşekkür ederiz.

Daha fazla Blockchain Haberleri için: Blockchain Haberleri

Gelişmelerden ve son dakikalardan haberdar olmak, kripto para dünyasında aktif bir yer edinmek istiyorsanız Telegram kanalımıza bekliyoruz.