Haftalık On-Chain Değerlendirmesi Hafta 41, 2021

Piyasalar toparlanmaya devam ederken Bitcoin yaşadığı güçlü yükselişin ardından bu hafta $53657 ile $56250 koridoru arasında fiyatlandı. Bu hafta Eylül ayındaki düşüşten sonra toparlanan piyasanın arkasındaki dinamikleri (zincir üstü aktivite) on chain verileri ile inceleyelim.

Bu hafta LTH’ların sahip olduğu arzın güçlü yükselişi ve zincir üstündeki aktivitenin tavan yapmasıyla birlikte piyasanın sentimentinin pozitif kaldığını görüyoruz.

Ekim ayının ilk haftasında Bitcoin ağındaki hareketlilik artarken aktif piyasa katılımcısının 2021 Q4’üne girerken artmaya başladığını ve buna bağlı olarak arz-talep dengesinin talep kısmına yoğunlaştığını gözlemliyoruz.

Bu hafta itirbariyle aktif tüzel kişilik sayısı %19 artarak günlük 291k seviyesine gelmiş durumda.

Bu seviye 2020 yılının sonundaki büyük ralli öncesi gördüğümüz seviyelerdeyken, aktif kişilerin artması boğa piyasalarının başları zamanlarıyla ilişkilendirilir.

Piyasanın aktifliğinin artması ile birlikte aynı zamanda transfer başına düşen coin miktarının büyümesi de gerçekleşti.

Eylül ayı ortasından günümüze ortalama transfer büyüklüğü 1.3 $BTC’ye yükselirken bu seviye 1.8 $BTC ile zirve seviyesini görmüştü.

Ortalama transfer büyüklüğü en son 2020 Mart ayında yaşadığımız büyük düşüşte transfer başına 1.7 $BTC’yi görmüştü.

Transfer büyüklüğünün yükselmesi genelde fiyat hareketi ile korele olmak zorunda değildir fakat bize yüksek hacimli kişi/kuruluşların piyasada (zincir üstünde) varlığını ve aktifliğinin arttığını gösterir.

Bu durum genellikle ayı piyasası sonlarında “smart money” tabir edebileceğimiz kesimin akümülasyon yapması ile yorumlanır.

Bu süreçler genellikle düşük (ama artan) zincir üstü hareketler ve artan transfer büyüklükleri ile karakterize edilir.

Zincir üstünde taşınan değerin USD cinsinden ederi de bu hafta itibariyle artış göstermiş durumda.

Transfer hacminin USD cinsinden ederinin Realize edilmiş piyasa değerinin yüzdesi cinsinden baktığımızda bu veri bize networkteki USD cinsinden talep edilen hacmin coin arzının zincir üstündeki en son hareketinin değeri cinsinden oranını verir (realized cap).

Transfer Hacmi Realize edilmiş piyasa değerinin %3’ünden yüksek olması bize genellikle boğa piyasasının başlangıcı olduğunu ve ağın kullanımının artmaya başladığını gösterir.

Diğer tarafta Transfer Hacminin Realize edilmiş piyasa değerinin %3’ünden düşük olduğunda ise ayı piyasası koşullarının devrede ve ağın kullanımının ağın değerinin altında olduğunu bize gösterir.

Bu hafta itibariyle Transfer Hacmi Realize edilmiş piyasa değerinin %3’ünün üstüne çıkarak zincir üstü talebin artmaya başladığını görüyoruz.

Bu durum geçmişle karşılaştırdığımızda bir boğa dönüşü senaryosu gösterdiği için önümüzdeki günlerde takip etmemiz gereken önemli bir metrik olarak karşımıza çıkıyor.

Zincir üstündeki aktivitenin detayına baktığımızda ise bu hafta LTH’ların sahip olduğu arzın artmasının yavaşalamadığını, aksine kendi rekorunu tazeleyerek ve son 7 ayda 2.37M artarak 13.28M $BTC seviyesine geldiğini görüyoruz.

Aynı süre içerisinde madencilerin sadece 186k yeni $BTC mine ettiğini düşünürsek, LTH’ların yeni coin basımı hızına göre ne kadar hızlı akümülasyon yaptığını ölçebilmek için LTH arzının coin üretimine olan oranı değişimine bakabiliriz.

Şubat 2021’de LTH’ların çok yoğun bir biçimde satış yaptığını görürken (üretimin 26.4 katı), Haziran ayında ise akümülasyon oranları üretimin 27.7 katına çıkmış.

Hazirandan günümüze LTH akümülasyon oranı ve HODL eğiliminin bir hayli yüksek kaldığını ve bu hafta itibariyle 13.6 ile 15 kat arasında gezdiğini görüyoruz.

Arzın hareketinin daha da detayına indiğimizde 1 yıldan yaşlı coinlerin tekrar harekete geçtiğini ölçen metriğe baktığımızda piyasanın güncel durumunun hala akümülasyon bölgesi aralığında olduğunu görüyoruz.

Boğa piyasası koşullarında LTH’ların fiyat yükselişine istinaden satış yaptığını gözlemleriz ve onların satışları genelde makro veya yerel zirveler ile eşleşir.

Zirve seviyeler görültükten sonra LTH’lar harcamayı yavaşlatırlar ve fiyatların düşmesini beklerler.

Fiyatlar networkün gidişatına göre değersiz olduğu bölgelere geldiğinde akümülasyon başlar ve eski coinler hareketsiz kalıp yeni/genç coinler el değiştirmeye başlar.

Fiyatların yükselişiyle birlikte UTXO’ların (tam Türkçe çevirisi bulunmamakla birlikte Harcanmamış İşlem Çıktısı diyebiliriz) büyük bir kısmının kâra geçtiğini görüyoruz (%95.7).

Bu seviye Eylül ayının yerel dip seviyesi olan %84.4’lerden %11.3 artarak bu hafta itibariyle güçlü bir yükseliş göstermesinin yanı sıra aynı zamanda aşırı derecede sarkmayarak (Ayı piyasalarında gördüğümüz %40-%60 seviyleri) aslında bir nevi piyasanın gidişatının aşırı kötü olmadığını da bize gösteriyor.

Burada dikkat etmemiz gereken bir diğer nokta ise UTX’lar boğa piyasalarında uzun süreler %90 seviyesinin üstünde kalabilirler o yüzden takip etmekte fayda var.

Fiyatlarda yaşanan yükseliş piyasanın sentimentini pozitif etkilediği için bu hafta vadeli işlemlerde de bir artış görüyoruz.

Vadeli işlemlerde Açık Pozisyon sayısı Eylül ayının minimumundan bu hafta itibariyle %45 artarak $18B seviyesine yükseldi.

Bu seviye aynı zamanda Eylül öncesi seviyeleriyle aynı ve de Mayıs ayının seviyeleriyle de aynı olduğu için iki yükselişin de sonucu long pozisyonların silinmesiyle sonuçlandığı için (long squeeze) bu tarafta dikkatli olmakta fayda var.

Artan fiyatlar vadeli kontratların fiyatlarına da olumlu yansıdığı için bu hafta itibariyle Huobi haricinde yıl sonu vadeli kontratlarda beklenti $58.5k civarında gezmekte.

Bu seviye günümüze oranla yıllandırılmış olarak %12.4 premium taşımakta.

3 ay ileri tarihli kontratların spot fiyat ile arasındaki farkı yıllandırıp grafiğine baktığımızda Ekim ayında güzel bir yükseliş ile bu hafta (yukarıda da gördüğümüz üzere) %12.4 seviyeleri gördük.

Mayıs-Temmuz ayları arasında vadeli işlemlerdeki kontratların %2-%5 aralığında fiyatlanmasından sonra Eylül sonu premiumunun tekrar %5’lere düşmesi piyasanın biraz bearish davranmasını bize gösterdi.

Fakat aynı zamanda piyasanın gelecek beklentisinin düşük olması ise ters yönlü bir rallinin (2020–2021 için) güçlü olabileceğinin de bir işareti oluyor.

Süresiz vadeli kontratlarda ise fonlama oranları yavaş yavaş yükselmeye başlıyor (%0.01 — %0.02).

Bu hafta itibariyle fonlama oranlarının bu koridorun alt seviyelerinde olması bize yatırımcıların pozitif fonlamada risk almaya başladığını ancak daha kontrollü ilerlediklerini bize gösteriyor.

Kısa vadede fonlama oranlarının çok hızlı yükselmesi long pozisyonların terste kalma olasılığını artıracağı için bu metriği ve buna bağlı olarak açık pozisyon miktarını yakından takip etmek vadeli işlemlerde pozisyon alacakların takip etmesi gereken veriler oluyor.

Opsiyon piyasasında ise Açık Pozisyon miktarı aynı şekilde Vadeli İşlemler tarafında gördüğümüz gibi yükselmesini sürdürüyorken bu Ekim ayında +%64’lük bir artış ile ($3.6B) $9.2B seviyesine gelmiş bulunmaktayız.

Henüz opsiyon piyasası işlem hacmi piyasanın geneline oranla büyük olmasa da bu tarafta gördüğümüz artış piyasanın artık olgunlaşmaya başladığını bize gösteriyor.

Türev piyasalarında açık pozisyonların artışını, vadeli işlemlerin pozitif premiumunu veya fiyat artışına istinaden pozitif fonlama oranları görmemiz pek olağan dışı şeyler değil ancak bu gibi durumlar terste kalmayı doğurabilecek (leverage squeeze) olaylar ve bu yüzden spot piyasaların on chain dinamiklerini gözardı etmeden düşünülüp karar verilmesi önemli olarak karşımıza çıkıyor.

Okuduğunuz için teşekkür ederim.

@Spectura

Twitter hesabımı takip etmek için buraya tıklayabilirsiniz.

İngilizce orijinal kaynak için Glassnode ekibine teşekkür ederiz.

Daha fazla Blockchain Haberleri için: Blockchain Haberleri

Gelişmelerden ve son dakikalardan haberdar olmak, kripto para dünyasında aktif bir yer edinmek istiyorsanız Telegram kanalımıza bekliyoruz.